Переміщення запасів:«Коротка пастка» LME та «преміальна бульбашка» COMEX. Акції міді на LME різко впали до 138 000 тонн, що вдвічі менше, ніж початок року. На перший погляд, це залізобетонний доказ обмеженої пропозиції. Але за даними ховається трансатлантична «міграція запасів»: акції міді на COMEX зросли на 90% за два місяці, тоді як акції LME продовжують відтікати. Ця аномалія розкриває ключовий факт – ринок штучно створює регіональний дефіцит. Трейдери перевели мідь зі складів LME до Сполучених Штатів через жорстку позицію адміністрації Трампа щодо тарифів на метали. Поточна премія ф'ючерсів на мідь COMEX до міді LME становить 1321 долар за тонну. Ця екстремальна різниця в цінах, по суті, є результатом «тарифного арбітражу»: спекулянти роблять ставку на те, що Сполучені Штати можуть запровадити тарифи на імпорт міді в майбутньому та заздалегідь відправляти метал до Сполучених Штатів, щоб зафіксувати премію. Ця операція точно така ж, як і інцидент з «Ціншаньським нікелем» у 2021 році. У той час запаси нікелю на Лондонській біржі металургії (LME) були значною мірою списані та відправлені на азійські склади, що безпосередньо спровокувало епічне коротке стиснення. Сьогодні частка скасованих складських розписок LME все ще становить 43%, а це означає, що зі складу постачається більше міді. Як тільки ця мідь надійде на склад COMEX, так званий «дефіцит поставок» миттєво зникне.
Політична паніка: Як «тарифна політика» Трампа спотворює ринок?
Крок Трампа щодо підвищення тарифів на алюміній та сталь до 50% став тим запалом, що розпалив паніку щодо цін на мідь. Хоча мідь ще не включена до тарифного списку, ринок почав «репетирувати» найгірший сценарій. Така панічна поведінка покупців зробила цю політику самоздійсненним пророцтвом. Глибше протиріччя полягає в тому, що Сполучені Штати просто не можуть дозволити собі витрати на переривання імпорту міді. Як один з найбільших споживачів міді у світі, Сполучені Штати повинні імпортувати 3 мільйони тонн рафінованої міді щороку, тоді як їхнє внутрішнє виробництво становить лише 1 мільйон тонн. Якщо тарифи будуть запроваджені на мідь, то зрештою рахунки за це заплатять такі галузі, як автомобілі та електроенергетика. Ця політика «стріляти собі в ногу» по суті є лише розмінною монетою для політичних ігор, але ринком вона інтерпретується як суттєвий негатив.
Перебої з постачанням: чи є призупинення виробництва в Демократичній Республіці Конго «чорним лебедем» чи «паперовим тигром»?
Короткочасне призупинення виробництва на мідному руднику Какула в Демократичній Республіці Конго було перебільшено оптимістами як приклад кризи поставок. Однак слід зазначити, що обсяг виробництва на руднику у 2023 році становитиме лише 0,6% від світового, і Ivanhoe Mines оголосила, що відновить виробництво цього місяця. Порівняно з раптовими подіями, більш пильним є довгострокове обмеження поставок: світовий вміст міді продовжує знижуватися, а цикл розвитку нових проектів триває 7-10 років. Це середньострокова та довгострокова логіка, яка підтримує ціни на мідь. Однак на поточному ринку спостерігається невідповідність між «короткостроковими спекуляціями» та «довгостроковою вартістю». Спекулятивні фонди використовують будь-які порушення з боку пропозиції для створення паніки, але ігнорують ключову змінну – приховані запаси Китаю. За оцінками CRU, обсяг облігаційних площ та запасів у неформальних каналах Китаю може перевищувати 1 мільйон тонн, і ця частина «підводного потоку» може стати «запобіжним клапаном» для стабілізації цін у будь-який час.
Ціни на мідь: ходьба по канату між коротким стисненням та крахом
Технічно, після того, як ціни на мідь пробили ключові рівні опору, трендові інвестори, такі як фонди CTA, прискорили свій вхід, формуючи позитивний зворотний зв'язок «зростання-коротка зупинка-подальше зростання». Однак це зростання, засноване на імпульсній торгівлі, часто закінчується «V-подібним розворотом». Як тільки тарифні очікування не виправдаються або гра на переміщення запасів завершується, ціни на мідь можуть зіткнутися з різкою корекцією. Для галузі поточне середовище з високими преміями спотворює механізм ціноутворення: спотова знижка LME до березневої міді розширилася, що відображає слабкі фізичні покупки; тоді як на ринку COMEX домінують спекулятивні фонди, і ціни серйозно спотворені. Цю розколоту структуру ринку зрештою оплатять кінцеві споживачі – усі галузі, що залежать від міді, від електромобілів до центрів обробки даних, будуть під тиском витрат.
Короткий зміст: Остерігайтеся «металевого карнавалу» без підтримки попиту та пропозиції
На тлі оплесків цін на мідь, що пробили позначку в трильйон доларів, нам потрібно мислити спокійніше: коли зростання цін відокремлене від реального попиту, а ігри з запасами замінять промислову логіку, такий «процвітання» приречене стати вежею, побудованою на піску. Тарифна політика Трампа, можливо, й зможе впливати на короткострокові ціни, але те, що насправді визначає долю цін на мідь, все ще залежить від пульсу світової обробної промисловості. У цій грі між капіталом та структурами важливіше залишатися тверезим, ніж ганятися за бульбашками.
Час публікації: 07 червня 2025 р.